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事件描述及研究结论： 􀁺 2009 年春节黄金周，全国消费品市场呈现平稳增长态势，迎来牛年消费 开门红。据商务部监测，大年三十至正月初六，中国实现社会消费品零售 总额2900 亿元，同比增长13.8%，增速同比回落2.2 个百分点。 􀁺 在 09 年第一个“黄金周”中，零售商和厂商为扩大节日市场销售，纷纷 推出各种促销让利活动，且让利促销力度大大超过往年，因此节日期间市 场销售平稳较快增长。其中河北、黑龙江、陕西重点监测零售企业销售额 同比分别增长21.4%、21.3%和18%，安徽、河南、湖南、重庆、甘肃、 广西等地增长15%至17%。 􀁺 从零售业品类来看，金银珠宝、服装、家电等商品销售也呈现较快增长。 金银珠宝销售额同比增长17.2%，服装、鞋帽销售额同比分别增长14.2% 和12.9%，家电、通讯器材销售额同比分别增长17.8%和18.1%，农村 市场繁荣兴旺，“家电下乡”产品销量大幅增长，商务部重点监测的“万村千 乡”龙头企业家电销售额同比增长25.6%。 􀁺 从零售额数据增速来看，尽管增速依然保持稳定增长，但增速较 08 年都 出现明显回落，表明经济危机影响已经从对实体经济影响传导到消费层 面。目前零售行业的销售增长更多的依赖疯狂的促销，即大部分销售靠打 折来拉动，但风光的数据背后，难掩侵蚀公司业绩的尴尬，目前对于百货 行业上市的公司的影响主要来自平均客单价的下降和毛利率的下降，同时 也透支了消费者未来1~2 个月的消费，因此我们看淡2、3 月的消费市场。 􀁺 实体经济基本面最差的时刻并未到来，百货盈利进一步恶化的风险还有待 释放，我们继续维持一季度行业向底，销售可能出现负增长的研判，我们 认为刺激消费拉动经济的效果最快要09 年下半年开始显现，行业盈利将 会呈现前低后高的走势。 􀁺 考量百货联营扣点的盈利模式，转嫁了经营风险，因此百货在不出现资金 链问题的前提下，不会出现大规模亏损或倒闭现象，我们认为09 年只是 百货受经济危机影响的自然调整，行业增速下滑悲观预期不会超过5%。 一季度我们认为行业仍处于下滑状态中，建议以防御性为主，选择区域龙 头公司，推荐欧亚集团、广百股份。， 大小：8.17 MB

　
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