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海通证券2009保险行业研究.高速增长的中国寿险业，发展潜力十分巨大。高速增长的中国寿险业，发展潜力十分巨大。中国寿险市场是全球第八大、亚洲第 三大寿险市场，也是全球增长最快的寿险市场之一。在过去10 年里保持了29%的 年均复合增长率，而同期GDP 复合增长率不到9%。但与国际比较，中国寿险业无 论从保险深度、保险密度，还是保险业资产占金融业总资产以及家庭寿险支出占家 庭金融总资产的比例，都与国际水平有较大差距。因此我们认为寿险业仍处于发展 的初级阶段，蕴含着巨大发展潜力。 􀁺 四大因素决定了寿险市场巨大潜力将转变成真实需求。政府支持力度加大、中产阶 级的快速增加和家庭小型化造就庞大寿险需求阶层、寿险产品吸引力提高和降价趋 势、税收优惠政策逐渐实施决定了寿险业潜力将变成真实需求。当前监管环境和投 资环境下，投资连接险、万能险是寿险业下一步快速增长的驱动力。 􀁺 寿险行业已度过初期高速扩张，向效益型发展转变。寿险业经过3 年多的业务结构 调整，产品结构更趋合理，盈利能力显著提升，资本充足率大幅改善，行业风险降 低，寿险业正迈入高质量的增长阶段。 􀁺 费率市场化推进将导致行业分化加速。随着费率市场化不断推进，尤其是预定利 率即将逐步放开，寿险行业被压抑已久的价格竞争必然会得到释放，一些资本实力 雄厚和投资能力强的公司很可能率先引发行业内价格战，使得本已激烈竞争的寿险 市场竞争更加白热化，导致行业分化不断加速。 􀁺 寿险业正处于利润增长的黄金时期。目前寿险业正处在成立以来最佳的经营环境 中，可运用资金余额的加速增长、加息周期和投资渠道逐步放开带来实际投资收益 率不断上升、2.5%预定利率上限限制了资金成本这三大因素决定了寿险业正享受超 额利差益，而利差益是寿险公司利润的最主要来源。 􀁺 行业“中性”评级，短期估值偏高，长期看好寿险业。影响估值的关键假设包括投 资收益率和风险贴现率。目前业内使用的投资收益率假设普遍偏乐观，这导致了行 业估值偏高。与全球主要保险集团和寿险公司估值水平相比，我国寿险公司估值也 明显偏高。但从行业发展所处良好环境和发展趋势来看，长期依然看好寿险业。 􀁺 未来寿险业竞争格局——大型内资公司仍将具有绝对优势。保险业是中国金融领域 开放最早、开放程度最大一个行业，经过与外资公司多年同台竞技，大型中资寿险 公司竞争优势明显。由于寿险业是一个进入门槛高、对规模和运营管理要求很高的 行业，因此我们认为营运管理良好、投资能力优秀、适应市场需求的产品定价和创 新能力的大型公司具备极强竞争优势，尤其推荐中国平安和中国人寿。， 大小：266 KB

　
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