中国资本运作的红与黑
在完成了原始单一的“圈钱游戏”之后，中国企业的资本运作到了切实发展与突破的关隘。资本运作的模式需要哪些变革？资本运作的国际化陷阱如何规避？本组文章将解答这些问题
九十年代对资本运作的趋之若鹜使股市圈钱成为当时单一的操作方式，由此带来的诸多误区则使企业的发展开始变异
二十余年的企业发展历程，
中国涌现出一大批领袖企业，如海尔、联想、华为等。但也有无数大家曾经非常熟悉的企业成为流星。从这些企业二十年成功或失败经历看，其发展模式可以划分为两个阶段。
第一个十年是内部管理阶段。从八十年代到九十年代初，主要立足加强内部管理，提高质量，以产品为核心在市场中占有一定的份额。从这个阶段走过来的企业，均在行业中奠定了一定的地位。如海尔，九十年代初在家电企业中还落在长虹后面，但毕竟在家电企业中有了一席之地；联想在当时也只是IT中的一个品牌，与方正、长城、金山难分轩轾。这十年，也有众多的企业没能走出内部管理关，其品牌中途消失，留给大家的只是一些广告短语的片段回忆。
第二个十年是市场竞争阶段。从九十年代初到进入二十一世纪的这个十年里，中国企业从内部管理走向市场竞争，通过超越竞争对手争夺市场份额。海尔通过提出服务第一的营销理念和深入市场的直销网络获得了市场的认可，走出了家电产品多元化的道路，从而一举确立家电行业老大的地位；联想则通过贸工技战略的实施，依靠强大的网络分销能力和成本控制能力，使PC产品突出重围，在众多PC厂商中一枝独秀，稳居国内PC第一。与此同时，容声、荣事达等品牌则在第二个十年中失去了以往的辉煌。
现在，中国企业面临第三个十年。未来这十年，中国企业首先面对的就是WTO后国外厂商毫无阻挡地进入中国本土市场，本土市场竞争将更加激烈，产业集中度将进一步提高以寻求规模效应，同时企业需要更快的创新速度。由于国际企业经营全球化进一步加强，中国企业也必将走出去参与全球化资源配置和市场共享，向国际市场寻求资金和产业资源整合，同时将产品和服务打入国际市场。在这些要求下，中国企业未来十年的发展仅靠过去的内生资源积累的模式是不够的，而需要通过外部资源整合实现跨越式的发展，如此才能充分抓住WTO带来的机会，并接受全球化经济的挑战。要做到这一点，资本运作这一课题将成为衡量中国企业十年经营成绩的关键。可以预见，未来十年里产生和得以延续的领袖企业必将以资本运作经营手段作为成功的点睛之笔。
在完成了原始单一的资本运作之后，中国企业的资本运作到了切实发展与突破的关隘。要不要进行资本运作，什么时候进行资本运作，如何进行资本运作，资本运作的模式需要哪些变革，资本运作的国际化陷阱如何规避，中国企业的“膨胀”神话等待着资本市场的大考。这个十年，好听不好过。
初始阶段：股市圈钱
九十年代以来，由于股市的快速发展，使资本运作成为企业管理者们炙手可热的话题。股市十几年的发展，为中国企业的资本来源提供一条新路，但上市公司的资本运作成绩单却令人失望。14年来，深沪上市公司创造利润6965亿元，却从社会公众股东手里融资9675亿元。曾几何时，上市公司被认为社会公信力高、盈利前景好、行业竞争力强，现在落到了被冷眼相看的地步，都是圈钱惹的祸。
中国股市发展的最大因素是“圈钱”。圈钱导致投资者信心低。
没有一家上市公司不在融资之前吹嘘已取得的业绩，及融资后的美好盈利。但往往配股后，配股资金的使用效率却不高。配股没有起到增加主业的效果。为了连续配股，上市公司不得不努力提高利润，但主业并无相应增长。“为取得配股资格做高利润”，是典型的“圈钱”行为。被做高利润后的报表成为配股价格的卖点，而投资者买入分享的却是那份“做高利润的报表”的后遗症。于是，有的在融资前业绩大幅增长的公司，“圈钱”后业绩表现平平；有的公司还为那份“做高利润的报表”付出财务调整上的代价，导致公司业绩出现倒退。某上市公司2009年增发前利润年年保持增长，增发前三年的净资产收益率均高于12%，但再融资十几亿元后的利润连续三年下滑，从2009年盈利几亿元跌到2009年和2009年亏损十几亿元。也许并非是市场变化导致业绩由盈变亏，而是十几亿元再融资惹的祸，把企业套进去了，而且也把一批新股东套了进去。
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